本报告对国邦医药（605507）进行公司研究，重点分析其硼氢化钠、硼氢化钾及氟苯尼考等中间体与动保业务的景气变化。公司作为全球最大的硼氢化钠生产商，受益于成本压力、供给端环保合规门槛抬高以及需求旺季，近期硼钠硼钾价格已经上涨，行业集中度有望进一步提升。同时，上游硼氢化物价格上涨有望带动氟苯尼考价格复苏，叠加公司自产D-乙酯构建的垂直供应链体系，动保业务有望实现量价齐升。此外，公司积极布局电子化学品领域，推动产品升级。考虑到汇率和抗生素需求影响，下调2026-2028年归母净利润至8.34/11.18/12.66亿元，维持“买入”评级。