📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次大摩闭门会议重点分析了中东冲突引发的能源冲击对全球跨资产配置的影响，以及中国经济在输入式通胀背景下的韧性与政策应对。
核心观点：
- 全球资产配置趋于防御：受中东局势升级导致能源价格中枢抬高影响，全球风险偏好回落，建议将全球股票评级下调至“持有”，采取“现金为王”的防御策略。
- 中国经济展现相对韧性：中国凭借较高的战略原油储备、能源供给多样性及供应链统治力，在极端地缘危机中可能跑赢其他股票资产。
- 警惕输入式通胀：当前中国通胀回升由供给侧驱动（成本推动），而非需求复苏，短期将挤压下游企业利润，需关注社保改革以提振内需。
论据支撑：
- 油价情景分析：设定三种情景，极端情形下油价可能飙升至150-180美元，将引发全球“需求毁灭”并迫使央行由抗通胀转向救经济。
- 行业分化：AI资本开支增加给互联网大厂（如腾讯、阿里）带来短期利润压力；而能源安全和电力设备（变压器）因全球需求强劲而具备防守性。
- 资产表现：历史数据表明，在再通胀初期，原材料、能源、IT（半导体）板块易跑赢大盘，而房地产和传统消费倾向于跑输。
局限性/风险：
- 非线性风险：若油价突破130-150美元，全球经济可能从滞胀转为剧烈衰退。
- 内需不足：若缺乏有效的二次分配和社保体系改革，仅靠制造业投资难以彻底走出通缩循环。