福莱特 2025 年报点评：行业竞争优化，盈利有所改善

摘要： 本报告点评福莱特 2025 年年度报告，认为公司在光伏玻璃行业竞争格局优化背景下，凭借全球化产能布局和规模成本优势，龙头壁垒不断加固，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 12.9/17.0/20.6 亿元。公司在光伏玻璃领域具备显著的规模、成本及技术优势，盈利能力持续领先二三线企业。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年实现营收 155.67 亿元，归母净利润 9.81 亿元。其中 25Q4 盈利创年内新高，主要受海外占比提升、玻璃平均价格环比略增及纯碱成本下行驱动。
2. 产能布局：截至 2026 年 3 月，累计在产总产能 19100 吨/日，通过越南、印尼等项目的推进完善全球化布局，以满足海外需求。
3. 财务质量：期间费用率 8.0%，管控良好；全年经营性净现金流 29 亿元，现金流状况持续保持良好。

催化剂与风险：
风险提示包括行业竞争加剧以及下游需求不及预期。