中概股财报季及亚太市场投资观点汇总交流纪要

摘要： 本次交流汇总了高盛对中概股财报季及亚太市场的最新研究观点，涵盖了科技、消费、医疗、半导体及日本宏观经济等多个领域，重点探讨了相关公司的业绩表现、战略方向及目标价调整。

核心观点：

1. 消费与互联网：积极看待老铺黄金的品牌提价能力、农夫山泉的业绩超预期增长及华润啤酒的高端化执行力；看好小米的 AI 战略及网易的 AI 赋能。
2. 医疗与制造：药明康德与药明生物凭借充足的订单维持买入评级；三花制控因人形机器人业务不确定性导致目标价下调。
3. 亚太与宏观：关注 SK 海力士的 EUV 光刻机采购及其先进制程扩产；警惕日本石脑油短缺对轮胎行业的成本压力及澳大利亚利率上升对零售业的冲击。

论据支撑：

• 数据表现：农夫山泉 2025 年营收和净利分别同比增长 23% 和 31%；药明康德 2026 年营收指引在 18%-22% 之间。
• 战略动作：小米将 AI 放在核心战略，聚焦生态体系和具身智能；SK 海力士采购 1.19 万亿韩元 EUV 设备以生产 16nm 级别 DRAM 和 HBM。
• 宏观因素：日本 6 成石脑油依赖进口，中东局势导致供应紧张，波及下游合成橡胶及轮胎生产。

局限性/风险：

1. 技术不确定性：机器人执行器业务的量产概率下调影响相关公司估值。
2. 宏观风险：日本央行加息预期、中东地缘政治引发的能源成本上涨、澳大利亚宏观经济不确定性及利率压力。