2026年医药行业年度投资策略汇报纪要

摘要： 本次会议主要汇报 2026 年医药行业年度策略，复盘了 2025 年医药板块的走势，并提出了明年聚焦“硬核科技”与“创新”的投资逻辑。

行业主线：

1. 估值修复至成长驱动：2025 年为创新药资产的估值修复之年，研发外包（CXO）及创新药资产表现亮眼；2026 年将更加关注由硬核科技和前沿创新驱动的成长机会。
2. 海外支付力为核心驱动：海外支付力是驱动化学制剂 BD 和 CXO 业绩增长的关键，尤其是 CDMO 板块仍具有可观的增长潜力。

关键变化与分歧：

1. 医院端复苏偏弱：医院端的资产表现平庸，缺乏强劲增长背景，而创新药在政策支持和商业模式认可下具备更强弹性。
2. 消费类资产逻辑破坏：血制品等消费类资产受逻辑破坏影响跌幅较大，但目前预期较低，未来可能随宏观交易范式改变而出现机遇。

受益方向与风险：

1. 受益方向：前沿创新技术平台（如小核酸、体内咖啡）、CDMO 龙头、AI+医疗（药物发现与影像）、医疗硬科技（手术机器人等）。
2. 核心风险：海外支付力波动、医院端复苏不及预期、宏观消费环境持续低迷。