中国电力公用事业行业研究：电价周期性复苏与盈利预测上调

本报告为汇丰对中国电力公用事业行业的深度跟踪与策略展望。经历了过去两年的电价下行后，报告认为行业正迎来电价周期性复苏的有利窗口，预计 2027 年广东、江苏及浙江等地的年度合同电价有望实现同比 10% 以上的增长，主要受煤炭价格高位企稳及现货、月度电价持续上涨的带动。基于电价回升及利差（Dark Spread）修复，汇丰上调了华润电力、华能国际、华电国际及中国广核等重点覆盖标的的 2027 年盈利预测与目标价，并将华润电力、华能国际 H/A 股、华电国际 H/A 股评级由持有上调至买入，维持中国广核买入评级。报告指出行业具备低贝塔、与 AI 交易低相关性及高股息等防御价值，主要催化剂包括 12 月开始的 2027 年年度合同电价发布及一致预期上调，核心风险则包括煤炭价格强于预期、电价低于预期以及利用小时数走弱。