西部矿业 2025 年度业绩交流会纪要

摘要： 本次会议为西部矿业 2025 年度业绩交流会，重点回顾了 2025 年财务表现、资源储量增加情况、重大基建项目进展及 2026 年经营计划。公司 2025 年实现营业收入 616.87 亿元，净利润 61.52 亿元，整体经营稳健，多项指标创历史新高。

核心观点/结论：

1. 业绩增长预期：公司对 2026 年业绩持乐观态度，预期将比 2025 年有较好增长，主要受益于铜金价格走势及冶炼厂效率提升。
2. 分红策略：承诺三年回报方案中最低分红比例不低于 30%。2025 年度分红比例相对较低，主因是 2026 年 1 月支付了安徽茶亭铜多金属矿 86 亿元的竞拍价款。

经营与财务要点：

1. 资源增储：重点收购安徽茶亭铜多金属矿，并取得了贪官茶汉铁多金属矿及四川白玉县铅锌矿的采矿权，显著增强资源储备。
2. 项目进展：玉龙三期工程预计 2026 年底完成基建，2027 年初投产，届时矿石处理能力将提升至 3000 万吨/年。
3. 财务减值：2025 年计提资产减值 6.38 亿元，主要涉及速北凡科技（钒价下跌导致成本倒挂）、新疆瑞伦矿业（硫化矿开采难度大）及同心化工。
4. 冶炼板块：冶炼厂在 2024 年底投产后经历磨合，2025 年 9 月起已实现连续月度盈利，预计 2026 年将贡献稳定利润。

催化剂与风险：

1. 催化剂：玉龙三期工程投产、茶亭矿业开发方案确定及正式建设、铜金价格维持高位。
2. 风险：金属价格大幅下跌、资源开发成本上升、基建项目投产时间不及预期。