美银亚洲经济周报：能源出口国迎来外部平衡顺风

摘要： 本报告分析了美国与伊朗冲突背景下，亚洲各经济体的通胀预期、货币政策走势及其对外部平衡的影响，重点探讨了能源出口国在能源价格上涨中获得的贸易条件利好。

核心观点：

1. 通胀压力上升与政策收紧：地缘冲突推高能源价格，导致亚洲多国通胀预期上升。中国 CPI/PPI 预测上调，削弱降息可能性；日本薪资增长支持 BoJ 加息；澳大利亚通胀粘性支持 RBA 加息。
2. 能源出口国受益：澳大利亚、马来西亚和印度尼西亚受益于贸易条件改善（terms-of-trade gains）。其中，澳大利亚凭借在 LNG 和煤炭出口的全球领先地位及高品质煤炭溢价，受益程度最高。

论据支撑：

1. 国别分析：中国通胀受国内需求回升、能源价格及 AI 投资周期推动；日本 FY26 春斗基准工资上涨 3.85%；澳大利亚非贸易品通胀维持在 5.0% 的高位。
2. 能源市场：北亚 LNG 基准价较 2025 年底翻倍，煤价上涨超 20%。澳大利亚的 LNG 基础设施更完整，且高品质煤炭在供应紧张时具备更强的价格溢价能力。

局限性/风险：

1. 能源价格波动：各经济体的实际工资增长和通胀路径对原油价格轨迹高度敏感。
2. 地缘政治不确定性：中东冲突的演变直接影响能源供应及全球通胀预期。