高盛韩国周度策略：中东局势与外资流出致 KOSPI 跌至历史低位

摘要： 本报告分析了韩国 KOSPI 指数的周度表现，指出受中东局势不确定性和外资持续流出影响，KOSPI 周跌 5.9%，整体估值已跌至历史低位。

核心观点：

1. 估值极具吸引力：KOSPI 的远期市盈率（fP/E）已跌至 -1.7 个标准差（约 8 倍），在盈利预期上修的背景下，估值处于低位。
2. 半导体仓位触底：外资在韩国两大半导体权重股的持仓比例降至 2022 年以来最低水平。历史经验显示，当 10 年滚动 z-score 跌至 -1 标准差时，未来 12 个月的预期回报通常较为积极。

论据支撑：

1. 盈利预期上修：2026 年共识 EPS 增长率已升至 161%，其中机械行业上修幅度最大。
2. 资金流向与政策：外资主要从科技和机械板块流出；同时，韩国推出的回流投资账户（RIA）通过资本利得税减免，旨在吸引零售投资者将海外资金重新配置回国内市场。
3. 板块分化：本周医药、电信和食品饮料板块表现出相对韧性，而公用事业、建筑和机械板块跌幅最深。

局限性/风险：

1. 中东地区地缘政治冲突的持续不确定性。
2. 外资对韩国科技股的抛售压力可能在短期内持续。