钾肥高景气有望延续，看好亚钾国际钾肥产能陆续落地

本报告认为全球钾肥供需偏紧，价格有望维持高位。需求端受全球粮食保障战略及农产品价格提升带动，预计2025-2029年需求将以2%-3%复合增长率增长；供给端受俄罗斯Uralkali及白俄罗斯Belaruskali检修及产能关闭影响，且BHP Jansen等新增项目投产推迟。亚钾国际2026H1氯化钾量价齐升，产量149.49万吨（同比+47.41%），销售量131.25万吨（同比+25.55%），带动整体毛利率提升至59.92%。公司小东布矿区第三个100万吨/年项目已稳定生产，第二个项目力争年内投运，并积极推进第四、五个项目批复，中长期产量目标700万吨/年以上。预计2026-2028年公司归母净利润为32.58/44.30/52.29亿元，维持“买入”评级。