石油追踪报告：霍尔木兹海峡危机下的管道缓冲与市场冲击分析

摘要： 本报告分析了霍尔木兹海峡危机对全球原油供应的冲击。尽管管道运输提供了部分缓冲，但无法完全抵消海峡封锁造成的供应缺口，导致全球原油库存显著下降且市场价格剧烈波动。

核心数据变化：

1. 流量与库存：霍尔木兹海峡流量下降约 94%；虽然通过 Yanbu 和 Fujairah 港口的管道流量增加至 8.3mb/d，但全球商业原油库存净冲击仍达 13.1mb/d。
2. 价格走势：Brent 和 WTI 分别上涨 6% 和 5% 至 $108/94；中东地区物理市场极其紧张，Dubai 现货价格远高于掉期和期货价格。
3. 产能损失：中东地区约 2.5mb/d 的炼油产能目前处于离线状态。

边际解读/市场影响：

1. 需求侧抑制：中国炼厂运行量下降 0.6mb/d；韩国、越南等国采取原油产品出口禁令或价格上限措施以保护国内消费。
2. 政策响应：美国、日本、韩国等 IEA 成员国已启动或计划释放战略石油储备（SPR）以缓解供应压力。
3. 供应恢复预期：沙特等国表示产能恢复迅速（数日内），但科威特等国则需 3-4 个月。

后续关注与风险：

1. 战争时长：市场预测 5 月中旬前结束战争的概率约为 55%，关注美国与伊朗的谈判进展。
2. 护航进展：关注美国军方是否会护航商业船舶通过霍尔木兹海峡。
3. 产业链连锁反应：关注亚洲石化生产商因原料短缺导致的不可抗力（Force Majeure）事件扩散情况。