三峡旅游：变革与边际改善方向分析

摘要： 本次会议主要探讨旅游景区板块的投资逻辑，并重点分析三峡旅游的边际改善方向。认为在服务消费政策刺激和量化投资重估的共振下，具备边际变化（股权、管理层、牌照或模式）的公司具备较高弹性。

核心观点/结论：

1. 板块逻辑：旅游景区板块具有资产重、重置价值高、机构持仓低的特点，易在政策刺激下触发价值重估。
2. 三峡旅游核心逻辑：公司在2024年更换了董事长和总经理，改革动力强。预计2026年利润将实现50%以上的增长，且估值有向行业标杆（如长白山）看齐的潜力。

经营与财务要点：

1. 利润端：2025年利润受过去几年补税影响（约四五千万），导致账面利润较低（约1亿出头），但剔除补税后实际经营利润约为1.5-1.6亿元，为2026年增长奠定基础。
2. 新增长点：2026年上半年计划下水两艘“省计游轮”（跨省游轮），行程5天，客单价约4000元，单船预期可贡献约2亿元收入和1亿元利润。

催化剂与风险：

1. 催化剂：服务消费促进政策的落地、新游轮的正式下水并产生营收、管理层改革成效显现。
2. 风险：新业务量产节奏不及预期、旅游市场消费复苏程度低于预期。