卧龙新能机构调研纪要

摘要： 本次调研围绕卧龙新能的战略转型、新能源业务布局及财务状况展开，重点讨论了公司在光伏、风能、氢能、储能四个领域的竞争优势、具体项目进展及海外市场拓展情况。

核心观点/结论：
公司正处于向“建设技术领先型企业”转型的初期，致力于打造风光储氢协同发展的业务体系。其中，氢能业务海外销售占比高且AEM制氢技术获市场认可，储能业务在国内外重大项目（如桂林兴安、捷克大储项目）有所突破，整体呈现技术领先、交付提速的态势。

经营与财务要点：

1. 财务状况：2025年利润由盈转亏，主要受房地产板块存货减值（1.60亿元）以及对君海网络计提长期股权投资减值（9,737万元）影响。
2. 新能源板块：2025年实现营业收入约8.58亿元，毛利率提升10.53%，实现净利润9,291万元。
3. 重点项目：推进包头达茂旗500MW新能源加储能构网型试点项目及包头威俊电网侧独立储能示范项目。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AEM制氢设备海外交付规模的快速上升，以及境内外储能项目的密集落地。
2. 风险：房地产板块的持续减值压力，以及转型期间研发能力提升与盈利水平改善的节奏。