锦和商管 2025 年度业绩暨现金分红说明会调研纪要

摘要： 本次调研为锦和商管 2025 年度业绩暨现金分红说明会，重点讨论了公司 2025 年业绩下滑的原因、大额资产减值与分红的合理性，以及在商办市场整体承压背景下的具体应对措施。

核心观点/结论：
公司坚定看好城市更新赛道，通过盘整项目组合、聚焦高效益项目、采取以价换量策略以及推出 HUB 精装办公产品线来修复出租率并谋求转型。公司强调通过实施现金分红以增强投资者信心，并确保在轻资产转型过程中维持稳健经营。

经营与财务要点：

1. 业绩承压：2025 年营业收入 9.47 亿元（同比下降 6.09%），归母净利润 -1.19 亿元（同比下降 905.66%）。主因系商办市场需求承压、租金单价下行导致毛利率下滑，且计提了资产及信用减值准备。
2. 分红逻辑：尽管合并报表未分配利润为负，但母公司未分配利润为正，且有息负债为零，现金流充足，符合分红条件。
3. 运营调整：在管项目 67 个，面积约 132 万平方米。公司正通过提升物业服务、优化招商策略和拓展轻资产委管项目（如近期新增两个上海核心地段项目）来改善业绩。

催化剂与风险：

1. 催化剂：在管项目出租率的持续修复、轻资产委管项目规模的扩大以及 HUB 产品线的市场认可度。
2. 风险：宏观经济波动导致商办需求持续低迷、市场租金进一步下行以及项目退出节奏不及预期。