📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为煤炭板块近期调整由地缘政治情绪、煤价局部回调及部分公司业绩分红略低于预期引起，不构成逻辑破坏，建议利用调整机会增加配置。
行业主线：
- 供需缺口显著：预计2026年国内煤炭产量将实现负增长（约1%），且进口煤量将大幅减少，供应端持续收紧。
- 需求动能增强：高油价环境下煤化工替代需求凸显（预计带来约1亿吨消费增量），同时火电发电量及电厂日耗同比强劲增长，支撑需求侧增长。
关键变化与分歧：
- 油价传导机制：地缘政治引发的高油价不仅是情绪因子，更通过“高油价→煤化工经济性凸显”传导至基本面。
- 煤价目标：当前处于上涨中继的淡季，预计在夏季旺季前，煤价有望上涨至900元/吨以上。
受益方向与风险：
- 受益方向：高弹性标的（如兖矿能源）、交易煤价上涨标的（如晋控煤业、山煤国际、陕西煤业）以及侧重煤化工逻辑的标的（如中煤能源、广汇能源）。
- 核心风险：地缘政治缓和导致油价大幅回落、政策强力压制煤价、公司分红方案低于市场预期。