冠豪高新机构调研纪要

摘要： 本次调研主要围绕冠豪高新的经营现状、产品价格波动、成本控制及未来战略展开。公司目前面临造纸行业产能过剩及“内卷”导致的毛利率压力，但正通过产品提价和自制浆项目投产积极应对。

核心观点/结论：
公司在保持中高端市场定位的同时，通过 2025 年底投产的化机浆项目实现原材料自给，显著降低对外部木浆的依赖，增强成本掌控能力。同时，公司在特种纸等领域发起提价行动以应对原材料上涨和行业竞争。

经营与财务要点：

1. 毛利率与价格：Q4 毛利率受行业产能过剩影响承压。26Q1 对特种纸实施提价，其中热升华转印纸提价 300-500 元/吨，热敏纸提价 500-800 元/吨，部分已落地。
2. 成本优化：40 万吨化机浆项目于 2025 年 11 月底投产，同类浆种替代率接近 80%，有效降低成本。
3. 海外市场：2025 年受消费疲软和贸易壁垒影响毛利率微降，2026 年将重点发力新兴市场并优化产品结构。
4. 其他事项：珠海仁恒前山地块收储正在推进中，具体收益尚未确定。

催化剂与风险：

1. 催化剂：自制浆项目达产达效、特种纸提价全面落地、海外新兴市场份额提升。
2. 风险：全球消费疲软、贸易壁垒加剧、木浆价格剧烈波动、行业产能过剩持续。