农业年度策略：养殖行业回暖与宠物国产品牌崛起分析

摘要： 本次会议分享农业年度策略，核心观点看好养殖行业整体回暖以及宠物国产品牌的加速崛起，预计蛋白质产品将在明年下半年迎来共振上涨。

行业主线：

1. 养殖板块周期性回暖：肉牛、奶牛、生猪、蛋鸡四个细分领域均经历产能去化。肉牛与奶牛预计明年二季度开启上行；生猪板块产能下降将在明年6月后兑现；蛋鸡行业预计明年二季度回暖，下半年周期反转。
2. 宠物食品竞争格局演变：宠物主粮市场已由“国产替代”转向“国产品牌间竞争”，竞争核心回归至研发与产品稳定性，头部效应明显。

关键变化与分歧：

1. 供给端去化确认：养殖行业普遍出现补栏积极性下降，供应缺口将在2026年逐步显现。
2. 国产宠物品牌市占率提升：一线国产品牌在渠道和营销影响力上稳步扩大，进口品牌份额出现停滞。

受益方向与风险：

1. 受益方向：肉奶养殖相关标的、具备全球供应链布局及强研发能力的国产宠物食品公司。
2. 核心风险：饲料成本大幅波动、终端需求萎靡、产能去化节奏不及预期。