📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对钧达股份（002865.SZ）进行了深度分析，重点探讨其在维持 TOPCon 电池片主业龙头的同时，通过布局卫星能源系统（钙钛矿叠层+CPI 膜）和整星制造，坚定转型商业航天，并利用 A+H 两地上市平台加速全球化与资本补充的战略布局。
核心观点/结论：
钧达股份正通过“能源系统+整星制造”双轮驱动转型商业航天。公司在太空光伏领域通过与尚翼光电合作，研发具有成本和比功率优势的钙钛矿-晶硅叠层电池及 CPI 膜；在卫星制造领域通过控股巡天千河切入整星制造。此外，A+H 双上市平台为其提供了充足的资金支持，有利于提升全球竞争力。
经营与财务要点：
- 主业地位：TOPCon 电池片专业化龙头，高海外出货占比确保盈利能力优于行业。
- 商业航天布局：
- 能源系统：协同尚翼光电研发航天级 CPI 薄膜及钙钛矿叠层电池，目标对标美国 NeXolve，解决太空环境下的能质比与成本问题。
- 整星制造：控股巡天千河（持股 60%），具备从遥感、通信到算力卫星的全类型研发与批产能力，并投资建设智能化研发厂房。
- 资本平台：2025 年 5 月在港股上市，构建 A+H 平台，显著提升资金充裕度，支持商业航天战略投资。
催化剂与风险：
- 催化剂：2030-2035 年低轨卫星发射高峰的到来；钙钛矿叠层电池与 CPI 膜产品的在轨验证及量产突破。
- 核心风险：全球光伏装机不及预期；商业航天行业整体进展缓慢；新产品（钙钛矿、CPI 膜）推广不及预期；业绩预测偏差。