📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为招商证券关于食品饮料行业“春糖”反馈的电话交流，重点探讨了白酒、啤酒、饮料、调味品及乳制品等子板块的最新需求状态、价格走势及重点标的经营情况。
行业主线：
- 白酒筑底：行业整体处于筑底阶段，预计 2026 年为价格企稳年。需求端呈现自上而下回升趋势，龙头公司动销表现领先。
- 餐饮供应链改善：餐饮需求环比有所改善，带动调味品等供应链端需求回升。
- 乳品与饮料分化：乳制品龙头动销明显改善，成本端奶价温和上涨有利于龙头份额提升；饮料行业分化显著，龙头维持良性增长。
关键变化与分歧：
- 春糖氛围转淡：企业参与度较往年下降，重心由流量驱动转向精准的用户运营。
- 五粮液反馈分歧：渠道反馈中五粮液动销表现分歧较大，但春节期间整体呈增长态势，市场关注其价格企稳信号。
- 成本端波动：大宗原材料成本上涨，但调味品等龙头具备较强的价格传导能力。
受益方向与风险：
- 受益方向：白酒重点推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒；啤酒关注燕京啤酒（新品驱动）；乳品关注伊利股份、蒙牛国际；调味品关注海天味业；饮料关注农夫山泉。
- 核心风险：消费恢复不及预期、原材料成本上涨压力、行业竞争加剧导致价格战。