2026年康波繁荣起点与市场策略展望交流纪要

摘要： 本次汇报由西部策略首席曹六龙主讲，核心观点认为 2026 年是中国回归全球康波繁荣期的起点。主线逻辑在于美联储降息与 QE 将驱动跨境资本回流及人民币升值，进而为国内大规模化债及修复实体部门资产负债表创造空间，从而触发顺周期制造业和消费行业的系统性反转。

核心观点：

1. 繁荣起点：判定 2026 年为中国回归繁荣的起点，认为 A 股正处于“春季躁动”行情启动阶段。
2. 驱动逻辑：美联储重启降息 $\rightarrow$ 跨境资本回流 $\rightarrow$ 人民币升值 $\rightarrow$ 央行 QE 化债 $\rightarrow$ 修复实体部门资产负债表 $\rightarrow$ 驱动 PPI/CPI 走出通缩。
3. 行情特征：市场正从由中介机构驱动的波动行情转向由资管机构（如险资）驱动的稳步慢牛。

论据支撑：

1. 现金流修复：非金融上市公司现金流量表已连续三个季度修复，制造业反内卷导致资本开支收缩。
2. 历史类比：对比 1945 年美国和 1975 年日本进入工业化成熟期后，对外出口规模上移带动本币长期升值的逻辑。
3. 信号确认：开年放量上涨打消缩量担忧；主题交易活跃；保险板块放量上涨确认了由资管机构主导的牛市起手。

局限性/风险：

1. 主题交易高度依赖流动性，若市场缩量，主题将快速收圈。
2. 消费行业的全面反转仍需等待美联储 QE 及国内化债政策的实质性落地。