老铺黄金 2025 年报及 2026 年一季度业绩深度拆解会议纪要

摘要： 本次会议由开源证券分析师主持，针对老铺黄金 2025 年年度报告及 2026 年一季度超预期经营情况进行深度拆解，重点分析了公司在产品研发、渠道优化、国际化拓展及高净值客群服务方面的战略规划。

核心观点/结论：
公司一季度业绩表现极强，营收与利润均大幅超预期，验证了其在“高古中式黄金”赛道的稀缺性与领先地位。分析师认为公司增长逻辑扎实，在高端定位持续验证的背景下，全年的增长信心较强，且目前估值具备较高的性价比。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现营收 27.3 亿元；2026 年一季度预告营收 16.5-17.5 亿元，利润 36-38 亿元，净利率显著提升，排除了通过低价驱动销售的担忧。
2. 渠道表现：线下门店达 45 家，同店增长超 160%；线上业务 2025 年营收 46.6 亿元，同比增长超 340%，实现了人群破圈。
3. 品牌定位：高净值人群青睐度进入前三，与国际顶级奢侈品消费者的重合率持续提升（2026 年 3 月达 84%）。

催化剂与风险：

1. 核心催化剂：经济类高端产品的研发突破（预计春节、中秋前推出）；国内 8-12 家门店的优化升级（7 月起）；海外市场（新加坡、港澳、日本、马来西亚、泰国）的开店提速；三级高客服务体系的落地。
2. 风险点：金价波动环境下的门店销售表现，以及海外新店落地的实际销售验证。