📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告总结了 SK 海力士（SK Hynix）第 78 届年度股东大会的核心要点，高盛维持“买入”评级，目标价 1,350,000 韩元。会议重点涵盖了公司在 AI 时代的财务稳定性目标、美国 ADR 上市计划、Kioxia 投资、长期协议（LTA）以及未来的产能扩张与股东回报计划。
核心观点/结论：
公司是 HBM 市场的领导者，受益于超大规模云服务商（Hyperscalers）持续增加的 AI 支出，预计 2026 年将迎来历史级强劲的存储周期，服务器 DRAM、HBM 和 eSSD 的需求将显著超过供给。
经营与财务要点：
- 财务稳定性目标：旨在确保超过 100 万亿韩元的净现金储备，以增强在 AI 时代的竞争力和应对市场不确定性，预计 2027 年第一季度可达成。
- 资本市场计划：已向 SEC 提交 F-1 表格，目标在 2026 年下半年完成美国 ADR 上市，以推动公司估值重估。
- 投资与产能布局：推进韩国龙仁半导体集群建设；在美投资先进封装厂以及在韩国清州建设 P&T7 封装厂，以应对 HBM 等产品对封装重要性的提升。
- 股东回报：2025-2027 年计划将累积自由现金流（FCF）的 50% 用于股东回报，并可能在 FCF 显著增加时提前回报。
催化剂与风险：
- 核心风险：存储供需关系恶化或技术迁移延迟；智能手机、PC 及服务器终端需求疲软；三星在 HBM 业务上的进展可能影响公司份额；AI 相关资本开支低于预期。