中国运动服饰：耐克在中国分销战略转向的影响

本报告分析了耐克在中国分销战略转向对运动服饰行业的影响。花旗预计耐克将在未来三个季度回收大量中国渠道库存，受业务重置影响，耐克中国2026年9月至2027年5月期间的营收与盈利同比跌幅将进一步扩大。耐克正通过重组数字生态系统、提升线下门店体验、开发本土化产品以及推进组织架构调整（将大中华区与亚太区合并为APGC）来重塑其中国业务。在此背景下，花旗认为中国本土品牌（安踏体育、李宁）有望继续从耐克手中抢占市场份额，并维持对中国运动服饰行业的相对偏好排序：安踏（买入）>李宁（买入）>特步体育（此处特指Topsports滔搏，买入）。报告同时给出了安踏体育、李宁和滔搏三家公司的目标价、估值基准及相关下行与上行风险。