📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对全球压滤机龙头景津装备进行深度分析。认为公司凭借 40% 以上的市占率和强大的成本优势，正通过成套装备、耗材服务及海外市场拓展实现从单一设备供应商向整体解决方案提供商的转型，具备巨大的长期成长潜力。短期内，随着锂电产业链修复、矿业资本开支提升及公司治理回归，业绩有望迎来拐点，维持“买入”评级。
核心观点/结论：
- 长期成长逻辑：成套化（配套设备价值量为压滤机 2-3 倍）、耗材化（对标海外，维护性收入空间可翻倍）以及出海（海外市场空间大且毛利率更高）三大维度将驱动公司长期空间。
- 短期见底回升：锂电下游 $\beta$ 修复、全球矿山资本开支上行以及国内环保政策趋严，共同推动下游需求底部反转。
- 治理与分红：实控人解除留置使公司治理回归正常，且公司现金流充裕，高股息提供安全边际。
经营与财务要点：
- 营收结构：压滤机整机为核心，配套设备增长迅猛（2024 年收入同增 91.7%）。
- 盈利能力：虽然 2024-2025 年受行业竞争及新能源需求下滑导致利润承压，但海外业务毛利率高达 56%，远高于国内。
- 财务质量：净现比基本维持 100% 以上，盈利质量高，资产负债率稳定。
催化剂与风险：
- 催化剂：2026 年锂电有效产能扩产增速回正、全球金属价格上涨带动矿山投资、环保固废治理计划落地。
- 风险：下游扩产低于预期、行业竞争加剧、原材料（钢铁、聚丙烯）价格波动及宏观经济波动。