📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议分享了关于黄金和电解铝两个板块的最新投资观点，认为两者目前均被市场“错杀”，短期流动性冲击已基本宣泄，具有较高的配置价值。
行业主线：
- 黄金逻辑：短期流动性冲击已到位，长期核心逻辑在于美国财政不可持续导致的去美元化趋势，实际利率是拟合金价的关键指标。
- 电解铝逻辑：基本面健康，目前估值处于低位（P/E 8-9倍），且供应端受中东地缘政治影响可能出现非线性的扰动。
关键变化与分歧：
- 黄金回撤深度：年初以来黄金出现20%以上的巨大回撤，已达金融危机级别，恐慌情绪已逐步定价。
- 电解铝供应预期：市场关注陆路运输可行性，但实际成本较高。若地缘冲突加剧，供应端将迎来长周期扰动，供应释放将呈非线性特征。
- 需求端韧性：内需方面，新能源与光伏的驱动已切换至电网和储能，潜在拉动作用更大。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注具备量增潜力的中国黄金公司，以及受益于电网建设、储能需求和供应扰动的电解铝板块。
- 核心风险：地缘政治冲突超预期缓和、宏观经济深度衰退、实际利率波动超预期。