📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 伯恩斯坦将高通 (Qualcomm) 的评级从“跑赢大盘”下调至“市场表现持平”，目标价从 175 美元下调至 140 美元。报告认为尽管高通在 AI 内容和业务多元化方面表现良好，但目前正处于不利的行业环境中，智能手机市场的疲软将抵消潜在的利好。
核心观点/结论：
- 评级下调：由于内存成本上升导致智能手机出货量预期下滑，以及市场对苹果 (AAPL) 业务转移的建模过于乐观，下调评级至 Market-Perform。
- 估值支撑不足：尽管股价看起来便宜，但在 AI 领域有更明确赢家且估值合理的背景下，低估值不足以吸引买家。
经营与财务要点：
- 内存成本压力：LPDDR 和 NAND 模块价格大幅上涨，将直接推高智能手机 BOM 成本，预计 2026 年智能手机出货量将出现两位数下滑。
- 财务预测下调：下调了未来几年的 EPS 预期，FY27 EPS 预测由 10.38 美元下调至 9.74 美元。
- 业务结构风险：营收仍高度依赖智能手机业务，且面临苹果授权协议到期及三星份额波动的潜在风险。
催化剂与风险：
- 潜在催化剂：200 亿美元的新股票回购授权，以及即将举行的“数据中心日”活动。
- 核心风险：智能手机出货量进一步下滑、苹果授权协议续约风险、以及竞争对手（如 MediaTek）的压力。