招商证券“总量的视野”电话会议纪要

本次会议涵盖宏观、策略、固收、银行、非银、地产及ESG等多个维度。宏观方面，分析AI对全球劳动税基的冲击，认为发达国家税制风险敞口较高。策略建议长假前后保持中性偏多仓位，兼顾AI核心敞口与高股息资产。固收方面，短期维持偏多判断，认为30年国债性价比突出。银行方面，认为人民币升值由实际出口结汇驱动，美联储加息通过抬高企业“持汇门槛”放缓升值节奏。非银领域，点评26H1基金代销情况，指出指数基金和互联网平台市占率快速扩张，推荐广发证券、中信证券、中金公司和华泰证券。地产方面，认为短期政策带来不确定性，中长期将推动竞争格局改善，重点跟踪二手房量价。ESG方面，预测2026年北半球秋冬季出现极强厄尔尼诺概率超90%，将对秘鲁鱼粉、巴拿马运河航运及未来农业、电源设备出口产生影响。