野村：五粮液（000858）高端白酒龙头首次覆盖报告：等待渠道复苏

本文是野村关于五粮液（000858）的首次覆盖报告，评级为中性（Neutral），目标价 73.59 元。报告指出，公司作为高端白酒龙头，在千元价格带拥有稳固的市场地位和品牌认可度，但受终端需求偏软和渠道调整影响，2Q26 收入同比下滑 13.2%，渠道库存正在逐步正常化。野村预测五粮液 2026-2028 年营业收入分别为 518.63 亿元、538.80 亿元和 559.81 亿元，归母净利润分别为 158.70 亿元、164.51 亿元和 173.85 亿元。核心催化剂包括 80 亿-100 亿元回购计划进展及渠道去库存进展；上行风险包括第八代五粮液批价回升及宏观经济复苏加快，下行风险包括第八代五粮液批价持续受压以及政商务消费监管收紧。