瑞银：中国股票策略 - 汇兑损失值得担忧吗？

本文探讨了 2026 年上半年 A 股非金融企业汇兑损失显著上升的现象及其对市场的影响。2026 年上半年，随着人民币兑美元及一篮子货币走强，非金融 A 股汇兑损失达到 1,070 亿元人民币，占总净利润的 5.5%，远高于 2015-2025 年 -0.4% 的历史平均水平。汽车、机械、电气设备、家电等海外业务占比较高且毛利率相对较高的行业受到的汇兑拖累尤为明显。汇兑损失激增的主要原因在于企业海外收入贡献逐年上升（2025 年非金融 A 股海外收入占比达 18.7%）与相对较低的套期保值比例（2025 年企业外汇套期保值比例为 30%）。瑞银策略团队认为，汇兑损益本身不影响企业核心业务的内在价值，但高额损失会对短期市场情绪造成压制；若人民币持续升值且海外营收敞口继续扩大，汇兑损失可能成为长期的盈利逆风。建议 A 股出海企业加强外汇风险管理并提升套期保值比例。