📰 研报摘要
免费查看全文 ➔本报告由摩根大通首次覆盖宇树科技（Unitree Robotics），给予“低配”（Underweight）评级，设定 2027 年 12 月目标价为 300.0 元人民币（对应 30 倍 2027 年市销率），较当前价格存在约 35% 的下跌空间。报告指出，尽管人形机器人行业正走向商业化拐点，且宇树科技作为中国旗舰人形机器人平台具备深厚的硬件工程和成本控制优势，但在经历 2026 年 8 月科创板上市的高光与“稀缺性溢价”后，随着行业竞争加剧、平均售价（ASP）持续下滑以及美国 FCC 监管和国防部等政策限制的收紧，市场焦点正从硬件出货量转向盈利质量、重复企业订单及软件/数据层的价值捕获。报告预测宇树科技 2026-2028 年营业收入分别为 28.19 亿元、40.38 亿元和 52.69 亿元，归母净利润分别为 6.16 亿元、8.99 亿元和 11.61 亿元，但当前估值面临下修压力。