摩根大通-银轮股份(002126.SZ)：捕捉AIDC电力、液冷及卡车电气化增长，首次覆盖给予增持评级

本报告首次覆盖银轮股份（002126.SZ），给予“增持”评级，2027年12月目标价为51.00元。报告认为公司作为具备深厚换热器与真空钎焊工艺积累的热管理龙头，正由传统车企向AI数据中心（AIDC）及工业数字能源领域拓展。核心增长驱动包括：1）AIDC电力需求爆发带动卡特彼勒（Caterpillar）发电机组冷却包及后处理系统订单高增，2026-2028年发电机组业务有望贡献21%的集团毛利润；2）AI服务器液冷需求驱动板式换热器（PHE）等CDU核心部件放量，泰国及国内产能扩张结合Google等海外客户认证进展打开成长空间；3）商用车出海、国内重卡置换周期及重卡电动化带来高毛利传统业务的稳健支撑与单车价值量提升。报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.75亿元、15.25亿元和21.73亿元，采用SOTP估值法给予汽车零部件与数字能源业务分部估值。