摩根大通：台积电 3Q26 业绩前瞻与产能扩张展望，上调目标价至 3300 新台币

本报告为摩根大通对台积电（TSMC）的个股深度研究与业绩前瞻报告。报告指出，受益于强劲的 AI 前沿晶圆需求、N3 与 N2 工艺产能扩张加速以及 A14 工艺进展超预期，台积电 2026 年第三季度业绩有望达到指引上限，第四季度指引保持健康。摩根大通上调台积电 2027/2028 年 EPS 预期 5%/6%，并将目标价上调至 3300 新台币。

核心观点与数据方面：1）业绩预期：预计 3Q26 营收达到 458.41 亿美元（约合 1.45 万亿新台币，环比增长 14%），毛利率达 66.8%；预计 4Q26 营收环比增长 11%，全年美元口径营收增长 41%。2）产能与资本开支：上调 2026-2028 年资本开支预期至 640/860/1000 亿美元，N3 产能预计在 2028 年底达到 250k wfpm 峰值，N2 产能预计在 2027/2028 年底分别达到 118k/210k wfpm，A14 风险试产可能提前至 1H27，并于 2H28 贡献初步营收。3）价格与毛利率：预计 2027 年前沿节点（N3、N2）将提价约 10%，成熟节点迎来低个位数提价，毛利率在未来几个季度维持在中高 60% 区间，随 N2 稀释效应减弱有望向 70% 靠拢。主要下行风险包括 AI 资本开支周期持续性的讨论及 2H26 PC/智能手机需求疲软的影响。