本文为恒力石化的调研导读资料，重点分析公司构建的从原油到终端化纤新材料的完整一体化产业链及其竞争优势。公司通过油煤一体化模式有效抵御油价波动，具备规模与成本双重优势。目前公司正加速向高附加值新材料转型，通过子公司康辉新材布局锂电隔膜、MLCC离型膜、PPS等高性能材料，旨在实现国产替代并贡献盈利增量。行业层面，全球炼化产能收缩且国内新增产能受限，有利于恒力石化等千万吨级一体化优质资产实现价值重构。具体产品端，PX预计维持紧平衡，PTA行业集中度提升，长丝产品盈利预期改善。财务方面，公司大额资本开支周期已过，现金流提升且资产负债率回归健康区间。