📰 研报摘要
免费查看全文 ➔本报告由高盛发布，核心探讨了恒瑞医药（600276.SS）与诺和诺德就口服 GLP-1/GIP 多肽药物 HRS-1596 达成的大中华区以外独家许可协议。根据协议，恒瑞将获得 3 亿美元首付款、最高 23 亿美元的开发、监管及商业化里程碑付款，以及未来净销售额提成。该交易进一步验证了恒瑞在肥胖及代谢疾病领域的差异化研发管线价值，尤其是其多元化海外 BD 战略的推进。报告维持对恒瑞医药的“买入”评级，12 个月目标价为 73.86 元人民币，并基于 DCF 模型及仿制药业务估值进行测算。核心风险包括国家医保局（NRDL）谈判后创新药放量慢于预期、后期研发管线失败风险、海外拓展研发及行政开支超预期、以及仿制药和创新药降价幅度超预期。