东方证券-森麒麟(002984)首次覆盖报告：智能制造先锋，摩洛哥基地放量加速成长

本报告首次覆盖森麒麟（002984），对其公司业务、行业格局及未来盈利进行系统分析。公司是全球化高性能轮胎龙头，构建了中国、泰国、摩洛哥“黄金三角”智能化产能布局，随着摩洛哥项目投产放量，海外产能进一步扩充。轮胎行业整体保持平稳增长，海外龙头持续出清产能，国内轮胎凭借性价比优势与出海布局持续抢占全球份额。报告预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 10.00 亿元、16.02 亿元、20.56 亿元，对应 EPS 分别为 0.96 元、1.55 元、1.98 元，首次覆盖给予“买入”评级，目标价 15.50 元。主要风险提示包括原材料价格波动、海外产能投放不及预期、海外关税及贸易壁垒加剧以及汇率波动风险。