东方财富证券-医药生物行业半年度投资策略：子行业高度分化下的结构性机会

本报告对2026年上半年A+H股申万医药生物板块558家上市公司中报进行了总结分析，并展望了下半年投资策略。2026H1板块核心特征为“收入慢、利润快”，营业收入合计约18882亿元（同比+2.9%），归母净利润约1469.2亿元（同比+16.5%），利润率改善、费用优化及创新产品放量驱动利润释放。分细分行业看，医疗服务、生物制品、医疗器械收入增速居前，医疗研发外包（CXO）和其他生物制品构成最强景气主线，化学制剂通过创新转型与BD落地兑现利润；而中药、疫苗、血液制品表现相对弱势。下半年投资策略建议重点围绕CXO景气修复、创新药商业化与利润兑现、生命科学服务、医疗设备国产替代、互联网药店及家用品牌器械展开结构性配置，防守端关注流通与中药，规避疫苗与血液制品。报告同时提示了集采扩面、商业化费用上升、汇率波动及CXO订单修复不及预期等风险。