📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次电话会重点分析了九龙仓置业与九龙仓集团 2025 年的经营业绩、财务状况及未来展望。在香港经济向好、利率环境趋于有利的背景下，两家公司整体表现稳健，重点探讨了核心资产海港城、内地 IFS 商场、酒店重建计划以及香港住宅市场的周期性机会与风险。
核心观点/结论：
- 业绩稳健，财务优化：九龙仓置业基本净利润同比增长 5%，杠杆率降至历史新低；九龙仓集团通过套现长期投资转为净现金状态，基本净利润增长 47%。
- 核心资产竞争力强：海港城商场出租率达 92%，表现超越市场大势；内地 IFS 项目（成都、长沙）出租率维持高位。
经营与财务要点：
- 租务策略：面对香港写字楼供应过剩，公司采取租金优惠（低于新写字楼）和升级公共设施的措施以留住客户。
- 酒店与物业更新：针对马可波罗香港酒店的老化问题，公司在权衡 20 亿港元的装修方案与成本更高但能保障 50 年且提升容量的重建方案。
- 分红政策：九龙仓置业维持 65% 的基本净利润派息率，财务管理偏谨慎，旨在应对地缘不确定性。
催化剂与风险：
- 潜在催化剂：中东局势动荡可能促使资本回流香港（避险属性），以及内地赴港专才流入支撑住宅需求。
- 核心风险：中东冲突引发的油价上涨、电费增加及机票价格上涨，可能导致游客规模缩减并引发通胀，从而拖累零售表现并带来利息上涨压力。