散热解决方案——关于股价波动的分析观点

摘要： 本报告针对 2026 年 CES 期间 NVIDIA CEO 黄仁勋关于数据中心无需水冷机组（water chillers）的言论引发的散热板块股价下跌进行分析，认为市场产生了误读，此次回调为相关液冷标的提供了“逢低买入”的机会。

行业主线：
下一代数据中心电力和冷却设施将聚焦于 PUE（电源使用效率）的优化。水冷机组（位于数据中心“灰区”）可能会被更高效、集成度更高的液对液 CDU（冷却分发单元）系统取代，而更高散热需求将驱动液冷组件和 CDU 系统设计的价值量提升。

关键变化与分歧：

1. 空间认知差异：市场将水冷机组的潜在替代误认为液冷需求的下降，但多数台湾液冷厂商（如 Delta、AVC 等）主要覆盖的是 AI 服务器机架内部的“白区”空间，而非外部的水冷设施。
2. 技术演进方向：液对液冷却是降低 PUE 至 1.07 的关键，这将驱动更广泛的基础设施升级。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备液冷组件供应能力和 CDU 系统设计能力的厂商，如 Delta、AVC、Fositek 和 Auras。
2. 核心风险：全球经济增速低于预期、原材料价格上涨、供应链紧张以及行业竞争加剧导致的利润率压缩。