药明生物 2025 年全年业绩电话会纪要

摘要： 本次会议为药明生物 2025 年全年业绩电话会，管理层回顾了公司在 CRDMO 模式下的强劲增长，强调 2025 年除利率外多项财务指标创历史新高，并详细阐述了双特异性抗体、ADC 等复杂分子的技术领先地位及全球产能布局。

核心观点/结论：

1. 商业模式优势显著：CRDMO 模式通过 R（研究）、D（开发）、M（生产）的高度协同，显著增强了客户粘性，特别是复杂分子（双抗、ADC）的转化率极高。
2. 技术驱动增长：通过定点整合技术将行业生产成本降低约 30%，在双抗和 ADC 领域拥有极强的技术壁垒，双抗项目规模已占全球 40% 以上。
3. 全球化战略深化：美国已成为最大的市场且增速最快，公司将持续加大在美、新加坡及中东的产能投资，以应对地缘政治噪音并实现全球一体化服务。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年收入同比增长 16.7%，经调整 EBITDA 同比增长 22.8%，经调整净利润增长 17.9%；毛利率提升 500 个基点，经调整后毛利率达 48.8%。
2. 业务结构：R 端签约分子项目数创新高；D 端交付速度领先（部分项目 6 个月交付）；M 端 PPQ 项目数量大幅增加，未来将驱动规模化收入。
3. 市场分布：海外收入占比提升，北美增长 18%，欧洲增长 17%，中国收入虽有小幅下降（-5%）但整体处于好转趋势。

催化剂与风险：

1. 催化剂：大量 PPQ 项目转化为商业化生产订单；复杂分子占比提升带动单价和利润率上涨；全球新产能（新加坡、美国）的逐步投产与利用率提升。
2. 风险：地缘政治冲突导致的不确定性；美元对人民币汇率剧烈波动带来的套保成本增加及财务影响；全球生物技术融资环境的波动。