机构投资者持仓探究——以公募基金为例量化研究报告

摘要： 本研究通过量化手段分析公募基金（重点为主动权益基金）的持仓结构及其相对于业绩比较基准的偏离情况，揭示机构投资者的配置逻辑与市场趋势。

核心观点：

1. 规模结构发生反转：长期来看主动权益基金募集规模占主导，但2024年起被动基金年度募集额已超过主动基金，且截至2025年上半年，被动型基金存量规模占比已超过50%。
2. 持仓风格趋向激进：主动权益基金在行业配置上的权重分化程度（截面标准差 2.8%）高于业绩比较基准（2.2%），配置行为相对激进。
3. 基准偏离显著：实际持仓与基准存在较大差异，电子、医药、电力设备及新能源、机械等行业为重点超配方向，而非银行金融与银行行业被显著低配。

论据支撑：

1. 行业权重分析：电子行业权重超配 4.9%（超配金额 1627 亿元），而非银行金融和银行行业分别低配 4.0% 和 3.8%。
2. 个股偏离度：通过量化识别出胜宏科技、立讯精密等显著超配个股，以及贵州茅台、中国平安等显著低配个股。
3. 业绩表现对比：数据表明 2021 年至 2024 年中，普通股票型及偏股混合型基金有 3 年明显跑输主流宽基指数。

局限性/风险：
持仓数据披露存在天然滞后性，无法实时反映基金经理的调仓行为；历史规律不代表未来表现，市场环境与投研体系处于动态变化中。