康龙化成 2025 年年报业绩会纪要

摘要： 本次会议为康龙化成 2025 年年报业绩电话会，管理层回顾了 2025 年的经营成果，重点强调了公司在全流程、一体化战略下的韧性，并对 2026 年的收入增长给出了 12%-18% 的指引。

核心观点/结论：

1. 经营稳健且具备韧性：在 CXO 行业需求波动的环境下，公司实现收入 140.95 亿元（+14.8%），经调整净利润 18.16 亿元（+13%），体现了外向型、轻资产模式在周期起步阶段的弹性。
2. CDMO 商业化突破：小分子 CDMO 进入兑现期，首个美国商业化 API 项目获批，并与礼来签订口服 GLP-1 制剂商业化生产协议，标志着公司具备全球商业化交付能力。
3. 实验室服务增长强劲：MNC 客户收入增长超过 30%，生物科学新分子类型服务项目收入连续多年增长 40% 以上。

经营与财务要点：

1. 分板块表现：实验室服务收入 81.59 亿元（+15.8%）；小分子 CDMO 收入 34.83 亿元（+16.5%），毛利率随项目结构成熟逐季提升；临床服务收入 19.57 亿元（+7.1%），国内价格已见底并有回升迹象。
2. 客户结构：北美客户占比 62%，前二十大制药企业收入增长 29.4%。
3. 2026 展望：预计收入同比增长 12%-18%（恒定汇率下更高约 3 个点），其中 CDMO 板块预计增速约 25%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：礼来 GLP-1 项目的规模化贡献、2026 年建成的大规模多肽原料药固相合成车间、更多商业化 API 项目的落地。
2. 风险：人民币升值带来的汇率压力、海外 R&D 支出变化、国内临床低价订单的执行惯性。