📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分享重点分析了六福集团的投资价值，认为公司在低估值、高分红的基础上，凭借港澳市场的深度壁垒、内地税改带来的竞争优势以及超预期的海外扩张，具备持续凸显阿尔法的潜力。
核心观点/结论：
- 估值具有高性价比：预测 27 财年利润约 17 亿人民币，对应 PE 仅 8 倍出头，且分红比例维持在 45% 以上，具备高股息标的属性。
- 核心竞争优势明确：公司在港澳地区拥有极深的门店壁垒，且受内地黄金税改影响，港澳金饰的价格优势进一步增强，将持续驱动业绩增长。
经营与财务要点：
- 区域市场表现：港澳及海外营收占比 60% 以上，利润贡献约 80%。港澳同店增长强劲（香港 15%，澳门 22%），且单店店效远高于内地。
- 内地与海外进展：内地门店经过三年的低效调整，26 年初同店已出现回暖趋势；海外扩张进度超预期，预计两年内可完成三年开店目标。
- 产品与财务预测：推出“冰钻”系列黄金制品，市场接受度高。预计 26-27 财年收入与利润均实现双位数增长。
催化剂与风险：
- 催化剂：内地黄金税收改革（预计持续至 27 年底）导致消费者向港澳地区转移，提升公司盈利能力。
- 风险：金价短期震荡下跌可能抑制终端动销；尽管公司有丰富的对冲经验，但仍需关注金价大幅波动对存货收益的影响。