乖宝宠物专场交流纪要

摘要： 本次会议为乖宝宠物的专场交流，重点探讨了国内自主品牌的产品升级、海外代工产能转移、全球供应链布局及未来业绩增长目标。

核心观点/结论：
公司坚持研发驱动战略，通过产品迭代（如弗雷加特 3.0）和品类扩张（如计划于上半年推出处方粮）提升自主品牌竞争力。面对美国关税压力，公司通过将订单转移至泰国工厂及布局新西兰高端供应链来应对，并计划通过提升自主品牌增速来抵消代工端的利润压力。

经营与财务要点：

1. 国内业务：自主品牌增长趋势良好，双十一线上 GMV 增速保持在 30% 以上。渠道结构上，线上收入占比约 9 成，但公司正战略性增加线下品牌投入以进行消费者教育。
2. 海外业务：泰国工厂总产能已提升至 2 万吨宠物零食，绝大部分美国订单已由泰国生产。新西兰项目规划总投资 9.5 亿元，旨在利用优质原材料打造高端产品线，实现全球品牌化供应链布局。
3. 财务目标与成本：2027 年收入目标为 96 亿元以上。主粮毛利率高于零食 5-10 个百分点，目前主粮在自由品牌中占比约 65%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：上半年处方粮新品推出；新西兰高端产能逐步落地；自主品牌市场份额进一步提升。
2. 风险：美国关税政策波动及谈判压力；人民币汇率波动影响收益；国内宠物食品行业竞争加剧导致营销费用增加。