中远海能：行业整合强化 VLCC 超级周期，维持买入评级

机构研报 公司研究 / 正式覆盖研报 中远海能 (01138.HK) 中远海能 (600026.SH)
🔒
登录解锁完整投研深度报告与行情联动： 免费查阅完整机构研报原件、音频转写、五维画像模型与异动监控
立即登录 / 免费注册 ➔

📰 研报摘要

查看全文 ➔

摘要： 高盛维持对中远海能（600026.SS/1138.HK）的“买入”评级，上调 12 个月目标价至 32.0 元（A 股）和 29.0 港元（H 股）。报告认为 VLCC（超大型原油运输船）正处于结构性超级周期，行业集中度的提升将显著增强运营商的定价权。

核心观点/结论：

  1. 超级周期持续：受老旧船舶淘汰（20 年以上船龄增加）和新船交付有限的影响，VLCC 有效供给增长缓慢。
  2. 定价权增强：行业整合（如 SinoKor 的激进扩张）导致前十大参与者市场份额大幅提升，提高了运价对需求变化的弹性。
  3. 估值低估：当前股价隐含的 2026 年 VLCC TCE（日租金）远低于高盛预测的 15 万美元/天，存在显著上涨空间。

经营与财务要点：

  1. 盈利预测上调：将中远海能 2026/27 年净利润预测分别上调 81% 和 59%。
  2. 关键指标：预计 2026 年 ROE 提升至 23.0%，相应上调目标 P/B 至 3.0x (A 股) 和 2.4x (H 股)。
  3. 运价假设：将 2026 年全年度平均 VLCC TCE 预测从之前的 8 万美元/天上调至 15 万美元/天。

催化剂与风险：

  1. 潜在催化剂：霍尔木兹海峡封锁导致的贸易航线重定向（中国油轮可能最大受益）以及封锁解除后的集中补库需求。
  2. 核心风险：OPEC 减产、新船交付量超预期、全球宏观经济疲软导致原油消费需求下降。