CXO 及原料药行业 2026 年年度投资策略交流纪要

摘要： 本次会议重点分析了 2026 年 CXO 及原料药行业的投资策略，探讨了美国地缘政治法案（1260h 清单）对中国 CXO 企业的潜在影响、美联储降息周期对 Biotech 融资及外包需求的带动作用，并详细更新了 2025 年全球及国内医疗健康领域的投资金额、事件数及研发活动（IND/NDA）数据。

行业主线：

1. 地缘政治风险评估：重点讨论 1260h 清单与美国国防授权法案，认为法案主要针对军事相关企业而非民品，且实际落地周期长（最长可达 7-8 年），对头部 CXO 公司的实际影响有限，等待情绪面出清。
2. 宏观流动性驱动：美联储维持降息周期，预期将改善生物医药一级市场流动性，从而利好医疗外包服务需求。
3. 研发数据回暖：2025 年国内医疗健康投资总金额与事件数显著增长，CDE 的 IND 和 NDA 承办数量逐季提高，显示研发活跃度提升。

关键变化与分歧：

1. 新分子种类驱动增量：多肽、核酸、ADC 等新分子类型药物为 RDM 外包注入持续增量，且生物制品的 ND 数量已接近或超过化学药。
2. 临床阶段分布：海外 2-3 期后期临床试验数量达到 2021 年历史最高水平，尤其是 GLP-1 减肥药和 ADC 领域新开设临床数量快速增长。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注 GLP-1 RA、ADC 及寡核苷酸药物相关的头部企业，以及国内景气度修复向临床 CRO 环节的传导。
2. 核心风险：地缘政治不确定性超预期、美国医保关联风险、终端研发资金波动及宏观通胀影响。