大摩闭门会：金融、电力、铝、玻纤等周期行业更新纪要

摘要： 本次摩根士丹利闭门会议对物流、电力设备、有色金属（铝）、金融及玻璃纤维等多个行业进行了观点更新。重点讨论了极兔（G2）在东南亚的增长预期、新型电力系统驱动的电网投资展望、电解铝全球供需紧平衡格局、中国金融板块的估值修复机会以及 AI 需求带动的高端玻纤价格上涨。

行业主线：

1. 电力设备：新型电力系统建设将持续催化电网投资，预测十五五期间电网投资增速维持在 8-9%，重点关注省间互济电网与智能微网。
2. 电解铝：国内产能接近 4500 万吨天花板，叠加中东冲突及莫桑比克减产导致全球供应偏紧，铝价具备强支撑。
3. 金融板块：中国金融系统风险收敛，出口竞争力增强，且贷款利率自律机制有助于息差企稳回升，金融板块具备持续表现机会。
4. 玻璃纤维：AI 需求带动高端电子布供不应求，诱导中低端产能向高端转移，导致全行业价格重心上移。

关键变化与分歧：

1. 极兔（G2）：市场对地缘政治引起的能源危机及其对东南亚宏观经济的影响存在分歧，但分析师认为其在东南亚的份额提升趋势不变。
2. 电力设备：部分市场担心中东风险影响出口，但分析师认为相关公司中东收入占比有限，影响较小。

受益方向与风险：

1. 受益方向：电网设备龙头（思源电气、平高电气、国电南瑞）、铝业一体化及低成本企业（创新实业、天山铝业）、高质量银行（宁波银行）、高端玻纤龙头（中国巨石）。
2. 核心风险：地缘政治冲突升级导致全球宏观衰退、电价下降对发电端利润的压力、原材料价格剧烈波动。