中天科技（600522）调研纪要要点

摘要： 本文为大摩对中天科技（600522.SH）的调研纪要。报告认为公司将受益于光纤需求上行周期及海上风电市场的结构性增长机会，维持“增持”评级。

核心观点/结论：

1. 光纤周期回升：受益于 AI 数据中心（AIDC）和无人机等新兴需求，光纤供应趋紧，预计将推动 ASP（平均销售单价）上行。
2. 海风结构性机会：中国及欧洲海上风电市场具备长期结构性利好，特别是欧洲市场的招标机制优化将带来实质性需求。
3. 全球化布局：通过在沙特阿拉伯建立本土化生产基地，增强在中东地区的竞争力。

经营与财务要点：

1. 产能与产品优化：计划 2026 年通过技术升级提升 15-20% 的有效产能，并将 G.657 等高价值产品占比提升至 20%，以应对 AI 及国防需求。
2. 海缆业务：国内海风规划明确，在手海缆订单充足（截至 2025 年 10 月为 130 亿元）；欧洲市场方面，英国 AR8 招标及德国 CfD 模型将提升项目经济可行性。
3. 中东拓展：在沙特投资约 1 亿美元建设生产基地，涵盖海缆、高压陆缆及光缆。

催化剂与风险：

1. 催化剂：光纤 ASP 提升超预期、海外海缆市场渗透率加快、成本管理优化。
2. 风险：光纤收入增长不及预期、海外海缆订单获取不顺、地区局势影响物流交付。