三花智控 2025 年第四季度业绩会纪要

摘要： 本次资料为大摩对三花智控 2025 年第四季度业绩会的要点总结，重点讨论了公司 2026 年的业绩增长目标、新业务（数据中心与储能）的放量情况以及原材料成本传导机制。

核心观点/结论：
公司将 2026 年利润增长目标设定为 15% YoY（2025 年为 31%）。受宏观不确定性影响，营收增长可能无法达到此前指引（制冷件 10%、汽车件 20%），因此 2026 年的利润增长将主要由运营效率的提升驱动。

经营与财务要点：

1. 新业务高速增长：数据中心和储能两个新业务板块在 2026 年预计实现 50%-100% 的同比增长。2025 年数据中心营收为 14 亿元，储能营收为 6 亿元。
2. 成本传导机制：汽车零部件中的铝价上涨无法完全传导至客户，公司主要采取自行对冲；而家电组件的铜价波动可大部分传导。由于此前已提价且持有低价铜库存，助力 4Q25 制冷板块毛利率改善。

催化剂与风险：

1. 上行催化剂：特斯拉（尤其是中国市场）销量超预期、空调销售增长、获取新电动车客户订单以及机器人业务的突破。
2. 下行风险：中国房地产市场低迷影响住宅 HVAC 需求、全球电动车需求放缓、NEV 业务竞争加剧以及宏观不确定性带来的汇率与出口风险。