锌矿约束强化，副产品铟锗带动锌企价值重估行业研究报告

本报告分析了锌行业的供需格局与盈利模式。需求端，能源转型中的光伏、风电及储能领域将带来显著增量，预计到2030年相关领域需求将达到66万吨。供给端，全球及中国锌矿储采比偏低，海外矿山产量下降导致矿端约束凸显，支撑锌价维持高位。盈利端，锌冶炼企业的盈利体系发生重构，副产品（硫酸、铟、锗）收益占比已超80%，其中AI光通信带动铟价上涨，出口管制支撑锗价高位，大幅提升了锌矿企业的战略价值与盈利能力。报告建议关注资源禀赋领先且具备稀散金属回收能力的标的，重点关注驰宏锌锗和金徽股份。