2026年基础化工板块投资策略交流纪要

摘要： 本次会议重点讨论基础化工板块在大周期底部的投资机会，提出“双登共振”策略，即传统周期（老登）与科技材料（小登）的共同机会，认为当前板块估值低且基本面向上概率高，建议分批布局。

行业主线：

1. 周期底部确认：从产能扩张周期、经营数据、库存周期及持仓结构等多维度判断，基础化工整体处于大周期底部。
2. 投资逻辑转换：主张无需等待基本面完全反转，在估值足够便宜（如PE分位数低于10）且出现“反内卷”政策或微观信号时即可加仓。
3. 双线布局：
   • “小登”（科技材料）：聚焦AI卡脖子环节，重点关注高性能PCB材料（如马九板相关）、存储材料及储能材料。
   • “老登”（传统周期）：采取“评估龙头”与“关注基本面边际变化”相结合的打法，关注具备成本优势和规模弹性的白马股。

关键变化与分歧：

1. 反内卷趋势：行业开始出现自发反内卷诉求（如涤纶长丝、草甘膦等），这将推动供给侧出清和价格回升。
2. 细分领域分化：太白粉受出口反倾销影响处于压力期但有望在印度政策解除后复苏；安伦行业由于部分非上市大厂经营恶化，存在供给侧出清的重大拐点。
3. 轮胎出海：欧盟双反政策虽带来压力，但头部企业通过摩洛哥、越南等海外建厂有望提升市占率并实现业绩弹性。

受益方向与风险：

1. 受益方向：MDI/TDI龙头（万华化学）、高频高速PCB材料（东彩科技）、煤化工龙头（华鲁恒生、宝丰能源）、太白粉龙头（龙佰集团）、安伦龙头（华丰化学）及海外产能放量的轮胎企业（赛轮轮胎）。
2. 核心风险：宏观经济复苏不及预期、下游需求萎缩、全球贸易壁垒（反倾销）加剧、原材料价格剧烈波动。